<怎么买股票>中国核建：2016年沪市上市央企子公司，聚焦核能核电，订单依赖国家批复

中国核建全称叫做中国核工业建设股份有限公司，注册地在上海市，股票2016年在上交所上市中国核建：2016年沪市上市央企子公司，聚焦核能核电，订单依赖国家批复，公司的控股股东是中国核工业集团，实际控制人是国务院国资委，组织形式属于央企子公司，审计机构是信永中和会计师事务所。

行业分类

申万一级行业：建筑装饰（156家）

申万二级行业：基础建设（45家）

申万三级行业：基建市政工程（23家）

主要概念

中国核建主要涉及到的概念有军工,可控核聚变,央国企改革,核能核电,水利建设。

股东数量

股价历史表现

核心业务逻辑

中国核建这家公司，说到底就是靠给国家建核电站赚钱，它把图纸上的反应堆变成钢筋混凝土，再按工程进度收钱，它的订单几乎全靠国家批不批核电站，批几台，它就干几台，但订单稳、坏账少。另一边，它顺手接些化工厂、LNG罐、海上风电之类的民用工程，毛利率更低，不到一成，可体量大，能把人工设备都摊薄。

从营收构成来看，中国核建的营收来源分为两块，第一块是“核电工程”，这块业务2024年营收322亿元，占总营收28%，毛利14%成出头。它的生产过程是这样的：先从设备厂和钢材商那里买反应堆压力容器、蒸汽发生器、管道、焊材，然后拉上自有的几万工人进场土建、安装、焊接、调试，把核岛和常规岛一点点搭出来；最后交给中核、中广核、国家电投这些电站运营商，按工程节点收钱，中国核建因为会干所有堆型，所以中标率最高，订单也最稳。核电项目干一台要五年，回款慢，但毛利高中国建筑股票最高价，是公司真正的利润奶牛。

另一大块是“工业与民用工程”，2024年营收693亿元，占61%。流程差不多：从市场买钢筋、水泥、风机塔筒、光伏支架，然后带着施工队去盖厂房、修路、装风机、搭储能站，最后把整体工程交给地方政府、城投公司或者各种能源开发商。这块业务量很大，但竞争激烈，毛利只有10%左右，赚的是辛苦钱，但能把规模撑起来，也帮公司养队伍、摊固定成本。

在产业链中的位置

中国核建的上游是鞍钢、宝钢、东方电气、上海电气这些核级材料、锻件和主设备厂，它们技术门槛高、产能有限，可替代性低。中国核建一年营业成本上千亿，其中核级主设备由中核、中广核、国电投这些业主提前两年锁价锁产能，核建只负责安装；对非核级钢材、水泥、电缆等材料，它把订单拆成数百个小包，让供应商互相竞价，账期从三个月拖到半年，对这部分上游，公司有砍价空间。

真正让它说了算的是核电站土建安装环节。国内已投运、在建的90多台核电机组，三分之二的核岛土建、安全壳、主管道焊接都是它做的，连续40年没断档。核建手里握着三类稀缺资产：住建部核发的“民用核安全设备安装许可证”、覆盖所有堆型的焊接工艺数据库、两万名持证核级焊工。这三样叠加，形成行政+技术双重壁垒，新玩家想拿到核岛安装资质几乎不可能。只要国家核准新机组，业主只能把土建安装标送到它面前，因为技术垄断原因而成为“事实单一来源”。发改委按“核电基准价”框死上限，毛利率近年维持在12%-14%中国建筑股票最高价，属于“价格锁死、份额锁死”的舒适区。

民用工程那边则是另一幅景象：客户从地方政府到民营化工，竞争对手从央企到地方国企，垫资、降价、陪标是常态，毛利率被压到9%左右，只够给核电业务当现金流缓冲。

竞争对手

把竞争对手拆开看，中国核建其实面对两条战线：一条是别人根本打不进来的核岛赛道，另一条是谁都能进来、靠低价抢单的“常规岛+民用”赛道。

在核岛土建与安装施工环节，国内只有中国核建具备所有堆型、所有安全级别的施工总包能力，市占率9成以上；它真正的“对手”只是自己能不能按期交工。

到了常规岛和辅助厂房部分，门槛骤降，中国能建旗下的广东火电、浙江火电，中国电建旗下的几家工程局，中国建筑第二工程局，甚至中核华兴都能来投标。这里拼的是土建速度、垫资能力和报价中国核建：2016年沪市上市央企子公司，聚焦核能核电，订单依赖国家批复，毛利率通常低于10%，中国核建并没有压倒性优势，只能算“多强之一”。

跳出核电，在工业与民用建筑市场，对手更是遍地：中国建筑、上海建工、北京城建、宏润建设、各省建工集团，加上央企里的中国能建、中国电建、中国中铁、中国铁建，几乎把房建、市政、石化、电力、公路、轨交全赛道占满。这些对手资金更充裕、融资成本更低、区域布局更深，中国核建只能把“核电铁军”的牌子当入场券，靠核电项目养队伍、用核安全标准做品牌溢价，再去抢化工、LNG、海上风电这些“有点门槛、还能垫资”的细分工程，本质是用核电利润摊薄固定成本、维持队伍规模，形成互补。

总结一句话：公司在核岛里面没对手，常规岛里多强混战，民用市场全是对手。

财务情况

中国核建2024年全年营收1135亿，比2023年多出40亿，增速不到4个点，主要增量来自核电施工顺利、新能源订单增长一成，但工业与民用工程收入下滑近8个点，把整体增速拉了下来。净利润20.6亿，与上年持平。真正的问题是现金流：经营净流出33.4亿，同比多流出30亿，下游回款慢、新能源项目前期垫资多，“两金”占用继续膨胀，公司把“催收”写进了年度计划，可见压力之大。

盈利水平方面，核电工程毛利率13.4%，比集团内部其他板块高出一大截，也优于中广核工程同类数据；可惜民用工程营收占比接近7成，毛利率不到10%，把整体毛利率压到11.7%，净利率压到2.5%，只比建筑央企平均水准略高。净资产收益率9%，比上一年度掉了一个百分点，主要因为权益乘数下降，公司负债率仍高达82%，如果未来现金流不能转正，利润增长跟不上，净资产收益率还有下调空间。

偿债端方面，公司账面货币资金132亿中国建筑股票最高价，短期借款189亿，一年内到期的非流动负债136亿；流动比率1.08，速动比率1,虽然都不高，但好在央企背书让融资渠道保持通畅，偿债方面主要关注融资成本对净利润的影响。

2025年半年报业绩

上半年，公司实现营收535亿元，比去年同期略降2%；归属于股东的净利润约8亿元，同比下降16%。主要是因为建筑行业大环境调整，公司的工业与民用工程板块拖了后腿，这部分收入同比降了15%。不过核心的核电工程板块表现不错，营收涨了18%，新签合同也增长了35%，还新增了1台商运的核电机组，只是没能抵消另一板块的下滑。

现金流方面，上半年净流出约135亿元，比去年多流出一点，这是建筑行业的常见情况，工程款结算慢，而公司采购、付劳务费等支出增加，导致花的比收的多。

行业情况

核电在中国不是未来式，而是现在进行时。政策把它定义成实现双碳目标的基荷电源，2035年要把发电量占比从5%提到10%，算下来十年内必须新增120到150吉瓦装机，相当于每年固定上马8到10台百万千瓦机组。风光再便宜也给不了24小时曲线，电网要稳定低碳出力，核电成了唯一选择，这是审批闸门重新打开的根本原因。2019年核准重启后年年批10台以上，2025年国务院一次就批了10台，创福岛事故后纪录。

电价端，2019年前核准的三代机组仍享受0.37-0.4元/度、20年固定价；2021年起新建项目逐步参与电力现货或长协竞价，价格形成机制趋于多元。成本端还在持续往下走，设计固化加批量化施工让造价五年降了12%，十年期国债利率跌破2.5%又直接削掉财务费用，项目里7成靠债务融资，利率每降50个基点就能把全投资IRR拉高一个百分点。

真正的外部变量只剩3个：铀价、汇率和公众舆情，国内铀资源84%依赖进口，现货价2024年冲到106美元一磅，创15年新高，如果长期在80美元以上，度电成本会被抬高两分，毛利吃掉5个点；汇率波动对外汇敞口影响有限，因为三代机组国产化率已超过九成；唯一能拖慢节奏的是地方反核情绪，一旦舆情发酵，核准可能会暂停。

技术路线正在悄悄换档。三代压水堆已进入标准化复制阶段，建设工期从首堆的70个月压缩到58个月，造价稳定在1.6万元/千瓦左右；真正的变量在第四代：高温气冷堆、钠冷快堆、钍基熔盐堆同步开建示范工程，其中高温气冷堆已首次实现核能制氢并网，为钢铁、化工提供“零碳工业蒸汽”打开第二增长曲线。小型模块化反应堆更被视作“核电版储能”，功率只有传统机组十分之一，却可嵌入工业园区、海岛或数据中心，国内首艘浮式核动力平台计划2026年下水，为远海油气供电，单项目合同额约50亿元，潜在市场上千亿元。

不得不了解的公司发展史

中国核建的历史，可以说是紧紧跟着我们国家整个核工业的发展步伐一起走过来的。要说清楚它的来历，得追溯到上世纪50年代。当时为了发展原子能事业，国家成立了专门的部门和建设队伍，这支队伍就是中国核建最早的前身。

到了上世纪80年代，国家开始规划建设自己的核电站。1985年，大陆第一座自主设计和建造的核电站——秦山核电站开工，这支建设队伍承担起核心的建造任务，最终在1991年成功让秦山核电站并网发电，结束了中国大陆没有核电的历史。

在这之后，中国核建几乎参与了大陆绝大多数核电站的核岛建造，比如秦山、岭澳、红沿河、阳江、福清等，积累了丰富的经验。这里需要解释一个专业词“核岛”，它是核电站的核心部分，就像核电站的“心脏”，里面包含了反应堆等关键设备，技术要求和安全标准都是最高的。中国大陆绝大多数在役核电站的核岛土建安装任务由中国核建完成，仅少数项目由其他央企参与。正是因为几十年来从未间断过核电建设中国核建：2016年沪市上市央企子公司，聚焦核能核电，订单依赖国家批复，中国核建成为全球唯一一家连续近40年持续从事核电建造的企业，截至2024年底同时在建核电机组约40台，可覆盖国内外几乎所有核电堆型。

除了最核心的核电工程，中国核建也利用其在大型复杂工程方面的管理和技术优势，广泛承接工业和民用工程，比如石油化工、基础设施、市政工程等，以平衡核电建设的周期性波动。这类业务目前占其营收比重较高。近年来，公司也在积极拓展核能综合利用以及“一带一路”沿线的海外市场。

每天拆解一家上市公司，我们下期见。

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