<怎么买股票>分级基金新规出台：30万门槛下的投资机遇，如何把握折价B份额？

红刊财经 特约作者 张俊鸣

近期，《分级基金业务管理指引》新规正式出台，账户市值+资金小于30万的投资者将和分级基金绝缘。虽然新规要在半年后才正式实行，但盛极一时的分级基金规模萎缩已经是大概率事件。尽管如此，分级基金对于投资者来说依然有存在的价值，将来投资者可重点针对流动性好、成交活跃，折价率较高的分级基金重点关注。

分级B：带刺的玫瑰小散的杠杆

分级基金分为A份额和B份额，其中分级B在过去两年大盘的大起大落中，起到了放大杠杆的效果，让参与其中的投资者又爱又恨。在牛市中，分级B涨幅惊人，远超标的指数，以转债进取（代码：）为例，2014年8月挂牌到2015年6月短短10个月不到的时间，就暴涨超过8倍，把挂钩的可转债指数甩开几条大街；而进入熊市之后，转债进取跌幅也十分惊人，最大跌幅超过97%，按目前最新价计算跌幅也有90%左右，甚至比上市初的价格还要低。

大起大落之间，分级B用低门坎掩盖了高杠杆的本质。表面上看来，牛市中分级B仅需要最低100多元即可参与，甚至比股票还低，看似人人都可参与，在某种程度上弥补了一般投资者无法参与股指期货、放大杠杆增加收益的缺憾。但一轮牛熊循环下来，绝大部分参与分级B炒作的投资者却以亏损告终，高位买入未及时出逃的，遭遇80%以上的损失也不在少数。关键在于，分级B除了杠杆之外，还要承担整个母基金的所有运营成本中航军b股折价后能回本，以及支付给配对的分级A基金相应的利息。牛市中杠杆带来的收益不仅可以覆盖各项成本，还能带来更多收益。到了熊市，不仅损失加倍扩大，该付的成本一分也不能少，参与其中的投资者普遍遭遇重创。

分级A：熊市避风港反向跷跷板

如果说分级B是和大盘同向波动、放大涨跌的话，分级A则正好相反，和大盘反向波动，涨跌波动也比较小。由于分级A每年有固定收益，且绝大部分属于无到期日的永续运行，因此某种程度上可视为永续债券，其内在价值取决于隐含收益率和市场无风险利率的对比，隐含收益率越高，投资价值越突出。

在牛市中，分级B常有溢价，因此就有部分投资者在场外申购分级基金的母基金，转到场内拆分成A份额和B份额，持有能带来杠杆收益的分级B，分级A则成为抛售的对象，因此牛市中分级A走势低迷，甚至出现20%以上的折价。但到了熊市，分级A则成为避风港，一方面是长期投资者如保险机构为获取稳定收益逢低不断买入，另一方面则是在大跌过程中，濒临下折的高溢价分级B投资者为了逃生，常常会选择买入同样数量的分级A，合并成母基金向基金公司赎回，减少损失。这样一来，分级A在熊市中需求量大增，催生“配对价值”。两大购买力量迭加之下分级基金新规出台：30万门槛下的投资机遇，如何把握折价B份额？，分级A在熊市中逆势走强，也在情理之中。

如2015年4月上市的银行A（代码：），上市之初一路下行，最低仅有0.755元；但此后大盘调整过程中一路走高，到了今年9月最高上摸1.16元中航军b股折价后能回本，短短14个月最大涨幅超过53%。

新政之后：流动性是选基第一要务

新政除了提高分级基金投资者参与门槛之外，也对过往采用合并或拆分套利的行为作出限制，第六条规定“交易所可以根据市场情况或应基金管理人的申请，暂停接受分级基金的申购及分拆合并申报，或者实施停复牌”。此举有利于减少暴跌中分级B投资者买入分级A合并成母基金赎回的行为，减少基金因为赎回而被动卖出股票，进一步导致大跌的情形，但也对分级B的流动性产生不利影响。一旦出现新规第六条的情形，那么分级B的持有人将会在大跌中被“闷烧”，风险更大。

因此，将来投资者在选择分级基金尤其是分级B的时候，需要更注重其母基金的规模和流动性，规模较大、日常成交活跃的分级基金才可列入买入的候选。同时，分级基金挂钩的行业也很重要中航军b股折价后能回本，大市值个股为主的行业一般流动性较好，易于避免大跌中被“闷烧”的局面。

灵活配置超越牛熊的长期饭票

此外，由于分级A和分级B具有优势互补的特性，投资者根据不同市况可以灵活选择分级A和分级B的配置比例。如果在股市低迷分级B普遍折价的情况下，可以选择折价率扣除年固定成本较大的分级B进行分批买入，等待熊转牛之后一飞冲天的收益。

而随着牛市的深入，分级B获利丰厚之后，投资者可逐步选择卖出，特别是在手中的分级B大涨之后折价消失后，投资者可以卖出部分分级B回收投入的本金，剩下的分级B作为“奔跑的利润”分批卖出分级基金新规出台：30万门槛下的投资机遇，如何把握折价B份额？，一旦大盘指数向下回落20%可全部清空，等待分级A买入的机会。分级A在牛市中被抛售之后，将会出现“黄金坑”的买入机会。在兑现分级B的利润之后，如果分级A出现绝对价格0.8以下（相当于折价率20%以上），隐含收益率7.5%以上的情况分级基金新规出台：30万门槛下的投资机遇，如何把握折价B份额？，便可大胆买入，等待价值修复到1元面值以上再分批卖出。

将来分级基金的投资门槛虽然提高了，但对于能达到30万门槛的小散来说，还是尽量取得分级基金的投资资格为好。运用得当，分级基金会给你一张超越牛熊的长期饭票。具体到当下，目前分级A普遍处于溢价的状态，且近期市场无风险利率有走高迹象，其长期投资价值大打折扣；而分级B普遍折价，其中不乏折价率较大的品种，投资者不妨等大盘出现一波回调企稳之后，适当关注其中流动性较好、折价率较高、行业前景较佳或有改善空间的分级B，作为逢低买入的对象。典型代表如：中航军B、健康B、证券B级、煤炭B基等。

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