栏目：股票配资软件 作者：怎么买股票 更新：2026-02-08 阅读：8
<怎么买股票>宁德时代资产负债表分析：流动资产篇，兼谈三表关系
聊聊宁德时代的资产负债表（一）——流动资产篇
最近想写一些具体分析企业的文章。理念的东西谈的太多，最后还得落在具体的企业上，否则都是纸上谈兵啊。选来选去，最后选择拿宁德时代来试试刀吧。为什么选择宁德时代，宁德时代被成为宁王，全球动力电池市占率连续8年第一，高峰期市值近两万亿，被当作中国新能源的代表企业。所以我想看看它是不是真的像传说中那么名副其实。
在进入今天的正题前先来看看宁德时代是从事什么业务的。离开了公司的业务模式来谈报表都是耍流氓。按2024年企业年报的说法，宁德时代主要从事动力电池、储能电池和电池回收利用产品的研发、生产和销售。也就是说它主要是给各大新能源车企（不包括比亚迪）提供动力电池的，还有就是给风电厂、光伏厂提供储能电池的。在动力电池领域，宁德时代国内市场占据45%的份额，全球占据38%的份额，而第二的比亚迪的数据分别是25%和17%，第一和第二相差很大啊。
先简单的了解一下宁德时代是干什么的，有助于对财务报表的理解。至于对其详细的定性分析，我们后面会有专题。巴菲特说过，相对于利润表和现金流量表他更看重资产负债表，它要比利润表和现金流量表更能反映企业的长期财务健康状况。所以首先让我们一起走进宁德时代的资产负债表吧。
一、货币资金。
先从资产端开始，第一映入眼帘的是货币资金，货币资金主要包括库存现金、银行存款和其他货币资金。企业存在自家保险柜里的库存现金不能超过企业3~5天日常开支的最高限额，超过部分必须全部存入银行。
货币资金又分为属于现金及现金等价物的货币资金和不属于现金及现金等价物的货币资金。前者的意思就是可以随时拿出来进行支付，而后者是不能随时可以取出使用的货币资金。对于一个企业来说当时随时可以取出使用的钱越多越好了。
上表是2024年宁德时代货币资金的组成结构，货币资金总计3035.12亿宁德时代资产负债表分析：流动资产篇，兼谈三表关系，其中现金及其等价物有2701.6亿，占比达89%，不能随时用于支付的有333.5亿，占比11%。乍一看宁德时代的现金流很充足，能拿出来随时可支付的就有2701亿。但看一个企业的资金是否充足不能只看其资金的绝对量，还要结合负债端看相对量，也就是说要看看企业银行里存的钱是不是都是它自己的，其中有多少钱要还银行的欠款、有多少钱要换上游供应商的货款、有多少钱要还欠职工、税务的薪酬、税款宁德时代资产负债表分析：流动资产篇，兼谈三表关系，余下的钱才是当年股东可以自由支配的。
拿宁德时代来说，我们可以看看下面这张表：
看完这张表你会发现宁德时代的货币资金（将不能随时支付的也算在内了）是不够还它的有息负债（银行借款和发行债券）和经营负债的，还有近600亿的缺口。
有朋友可能会说了，一家企业欠上游的钱越多不正说明它在供应链上的地位越强吗？这要看怎么理解了。如果一家企业资金量充足，它拖欠上游的钱是为了买入短期保本理财或债券等最大化资金利用率，这说明它在供应链的地位强，但如果它欠上游的欠是因为资金紧张，不得不尽量延长付款时间以缓解压力，你就不能说这也是供应链的地位强了。具体到宁德时代你就要自己判断了，反正我看到上面的那张表后我觉得它资金并不宽松。
那么其他同行的情况如何呢？是不是说其他同行企业会好一点呢？我们再来看看同行资金情况：
从上表可以看到，这个行业都是资金饥渴型啊。从现金流量表的经营活动现金流来看，大家的现金流都很充沛，但其实都是欠着上游大量资金产生的错觉啊。
这里给我印象深刻的是比亚迪（其实说比亚迪是宁德时代的同行还不太准确，比亚迪的营收主要来自汽车的销售，它的电池业务80%以上是自用），它的货币资金总量只有1027亿，但它欠上游的钱就高达近2500亿啊，这一下子就让我想到了当初乐视被供应商围困公司讨债的情景了。千万不要觉得欠银行的钱会被追讨，欠供应商的钱就可以想欠多少就欠多少，想什么时候还就什么时候还啊。在行业景气的时候，你是供应商的大客户，供应商会觉得只要生意能一直做下去，欠着的钱就不会没着落，可是一旦行业不景之时，供应商会像银行一样追着你的屁股要钱啊。比亚迪的银行借款和发债很少（与它的规模相比），我感觉它不是不想借，而是不敢借，如果它像宁德时代那样再向银行借个1000亿，那它就真是在悬崖边上行走了。
在欠钱的问题上，宁可把问题想的严重一点，毕竟一旦最坏的事情发生就可能万劫不复啊，想想恒大和现在的万科。
还有一个小问题可能也反映了宁德时代资金比较紧张，就是在它的货币资金的非现金等价物中有一项叫做质押定期存款。我们都知道定期存款的利率要高于活期，企业将现金存入定期一般是不太急于用这笔钱，用它来生更高的利息，提高现金利用价值。但企业又将这笔定期存款质押银行换现金，一方面说明存款的利息要高于质押的利息，宁德时代还是有的赚的，另一方面说明宁德时代很需要这笔钱，虽然钱相对于宁德时代的规模来说并不多，但它还是要把这笔钱拿出来用。这和居家过日子很像，你把5万元家庭闲钱存入3年期定期存款，肯定说明三年内你不打算用这笔钱，但突然家庭发生急需用钱的地方，你可能就会想法子把这笔钱变现了。
二、交易性金融资产。交易性金融资产在会计上被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。预计持有期超过1年的此类金融资产称为其他非流动金融资产。企业持有此类资产的目的主要是为了资产升值后卖出获利，此类资产一般都为公司的股权、债券、理财产品或银行结构性存款。
上表是宁德时代的交易性金融资产的类型，没有公司的股权或债券，都是银行理财产品和结构性存款。有朋友可能会问，为什么银行理财产品和结构性存款被归类为交易性金融资产呢？因为这类理财产品的底层资产可能买的是公司的股票、非标债权、基金、衍生品等，只能分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。结构性存款也是同样情况，其收益通常与利率、汇率、股票指数、商品价格等标的物的表现挂钩。例如：“若沪深300指数上涨超过5%，则年化收益率为4.5%；否则为1.5%”，因此也只能分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。
宁德时代同行的交易性金融资产基本也都是理财和结构性存款，或者是这种类型占大头。企业买入这种资产的目的，既能赚取高于银行存款的利息，波动性较上市公司股权又较为可控，而且持有期限较短，易于变现，当公司缺钱时不用等太久就可以取出。我基本上把这种理财和结构性存款看作现金等价物。
还有一种金融工具叫其他非流动金融资产，它也是归类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产。因为企业预计持有期会超过一年，所以就把它放在了非流动资产里。鉴于都是以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产，在这里就一起说了。
公司这类资产是由非上市公司的股权构成的，这类资产不易变现，而且其公允价值属于第三层次公允价值，即要通过一些模型才能算出来的，操作空间较大，所以对这类资产公司还是持有的越少越好。
宁德时代只持有31.36亿元这类资产，占总资产的比率只有0.4%。我估计宁德时代持有的这些股权是以创新孵化为目的的，对投资的这些公司的前景比较看好，先少量入一些股份，反正都是非上市公司，公允价值波动影响不大，如果看走眼了由于资金量比较小也没什么大影响，如果看对了可以变成战略投资，由此看这类投资有点风险投资的意味。
三、应收票据和应收账款融资。应收票据其实和应收账款一样都是公司对下游客户的债权，不一样的是如果应收票据是由银行承兑汇票组成，那它和现金就相差不多了。如果企业收到的是下游客户开出的银行承兑汇票（一般期限是半年），它有三种选择，一是坐等汇票半年后到期，由开票银行直接支付货款，不管下游客户银行帐上有没有钱，如果没钱银行就会将它支付给企业的货款作为下游客户的贷款，按日计息，一般是每天万分之五（年化18.25%）。
二是如果企业缺钱，可以直接向其他银行贴现宁德时代资产负债表分析：流动资产篇，兼谈三表关系，拿到手的钱会比坐等到期拿到的全款少（贴现导致的），待到票据到期时，银行会向开票行追索，与企业无关了，对企业来说可终止确认。三是企业可直接将银行承兑汇票作为货款支付给上游供应商，这叫做背书，作为背书的票据是不打折的，等到票据到期时供应商会向开票行要钱，和企业本身无关，二和三的银行承兑汇票在财报附注中叫做“期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据”。
在2019年，财政部发布了《关于修订印发2019年度一般企业财务报表格式的通知》（财会〔2019〕6号），将应收账款融资科目引入到了财务报表中。如果企业有意图将票据贴现或背书就将票据放入应收账款融资中（注意：有意图不一定就真那么干，也可能持有至到期），所以上面说的第二和第三种选择就计入到应收账款融资中了。而企业就是要坐等到期的票据就放到应收票据科目里。
应收账款融资中不一定都是银行承兑汇票，也有可能有商票或是应收账款，但一般上市公司的应收账款融资中基本都是银行承兑汇票。
宁德时代2024年的应收票据都是银行承兑汇票，数额不高，只有1.3个亿，与去年相比少了很多，去年有17.52亿。上面介绍了，自2019年以后，放在应收票据中的银行承兑汇票都是坐等到期的，否则基本都放在应收账款融资中了。但宁德时代历年来都是将应收票据质押给银行，而不是选择去贴现。是不是质押的贷款利率更低呢，这个不得而知了。不过从这方面来看，公司确实比较缺钱啊。连1.3个亿的票据也等不及到期拿钱。
公司在年报附注中并没有明确说明应收账款融资都是银行承兑汇票，但公司没有对这部分计提减值现金流量表与资产负债表 利润表有何关系，所以我猜测这里面应该都是银行承兑汇票。
在同行中比较有意思的还是比亚迪，比亚迪在2024年期末一共有104.5亿应收账款融资，这里面竟然还有36.5亿的应收账款，这是很少见的一种情况。关键它并没有对这笔应收账款计提减值准备。我现在对比亚迪的资产负债表的质量开始存疑了。
至于宁德时代的应收账款融资中有没有应收账款可能需要致电一下公司了。如果有那么我将对宁德时代的应收账款融资的质量大打折扣了。
宁德时代2024年期末已背书或贴现但尚未到期的应收账款融资一共有353.48亿元。
这部分已终止确认，不包括在应收账款融资的533亿中。
如果应收票据或是应收账款融资是由商业承兑汇票组成的，质量就差很多了。商业承兑汇票是由下游企业开出的汇票，如果下游企业在开票银行的账户中有足够的钱，那银行一样是见票付款，但如果在开票行账户上没有足够的钱或是压根没钱那银行是不会理你的，这时的商业承兑汇票和应收账款就没什么区别了，要计提减值准备。
四、应收账款。应收账款就是实打实下游客户欠企业的货款。应收账款主要关注点一：历年来与营业收入的增速对比，如果应收账款的增速长期大于营业收入的增速，倒不是说企业造假，而是说在产业链下游的地位较低，做的越多被拖欠的越多，最后导致资金链断裂。
先看宁德时代：
从2021年开始，宁德时代的营业收入就开始快速增长，行业的景气周期来临，虽然此时应收账款也在大幅增长，但营收的增长要快于应收账款。但在2024年情况有了点变化，宁德时代上市以来营业收入首次出现了负增长，虽然应收账款的增速也不大，但毕竟营业收入开始落后于应收账款了。是整个行业都是这样还是宁德时代独有的呢？当然即便偶尔有一年指标有些异常也不能说明问题，巴菲特也说过某一年的业绩好坏不能说明公司就出现了质的变化。还是看看同行的情况吧。
从同行的情况可以看出，除了比亚迪外，其他同行也与宁德时代高度相似，在2024年之前的几年里，它们的营收增速都显著快于应收账款，但在2024年这个节点，这几个同行的营业收入都慢了下来，有的只有个位数增长，有的变成了负增长。只有比亚迪逆天现金流量表与资产负债表 利润表有何关系，连续5年高速增长，但比亚迪的商业模式是销售电动车，与另外几家靠销售电池赚钱的还有不同。即便是比亚迪在2024年的营业收入增速也有所下降了。
2024年，整个行业好像进入了饱和期，需要我们重点关注，在做定性分析时要拿出来好好研究一下。
总的来说，从应收账款增速来看，质量下降了，企业对回款的要求降低了，但情况还不那么严重，还需进一步观察。
应收账款主要关注点二：应收账款的减值比例。宁德时代的应收账款分两类，一类时单项应收账款金额比较大的，宁德时代对这一类的计提比例比较严格，2023年是100%计提，全部计入利润表的信用减值损失，2024年的计提比例也有98%。
另一类就是通常的按组合计提减值准备，主要是按账龄或逾期来分组。
应收账款在1年以内没有偿还的，宁德时代的计提坏账比例只有1.17%，它认为应收款在1年以内还没收回来的可能性比较低。但一旦超过了1年计提比例就显著上升了，它预计1到2年可以收回的，计提坏账的比例达到了35%，预计2至3年能够收回的，计提比例上升到了85.7%，一旦超过3年还没有收回，将全部按收不回来处理，全部作为损失计入利润。
同行在应收账款的坏账计提比例方面都大差不大，只有比亚迪相对宽松一些。
应收账款拖欠的越久变成烂账的可能性越大，那么企业对拖欠的久的应收款的计提比例就应该越严格，像宁德时代（还有几个类似的同行）就遵循了这个原则。
比亚迪3年以上的只计提41%，其他的计提比例也很低，与宁德时代的计提比例比较，它计入利润表的损失要少几十亿。
我们还可以看到超过一年的应收账款占比较小，宁德时代1年内的占比高达98%，其他同行也差不太多。比亚迪的商业模式稍显不同，可能1年内占比相对低一点。
应收账款主要关注点三：占营业收入的比例，占营业收入的比例越高，说明赚的是假钱的比例就大。什么是假钱，就是欠款和白条。有些企业不仅当期的销售全部都能一手交钱一手交货，还能收到客户的预付款，当期主营业务收到的现金远大于当期的营业收入。与之对照，还有些企业，不仅当期的营业收入收不上来，还要给上游交大量的预付款，造成当期收到的钱远小于营业收入。我们要寻找的可能是第一种企业。
下表中列出了宁德时代及其同行五年来应收账款相当于几个月的营业收入。
这里面表现最好的是比亚迪，但比亚迪的商业模式和其他几家是不同的，宁德时代历年来比较平稳，到年底客户基本会欠它两个月左右的货款。像中创和亿维就差了一个档次，中创在2020年的时候销售额有一小半是欠款，亿维也差不太多，这几年有所好转。最差的当属国轩，2020年时营收几乎全是欠款，即便到了2024年依然有近一半的货款是欠款。
从中也能看出，竞争地位的不同会导致赊销程度的不同，宁德时代的下游话语权相对强一点，信用政策就会紧很多。而比亚迪是卖车的，下游客户不同，
综合来看，宁德时代的应收账款减值政策比较保守，金额占总资产和营业收入的比例在同行里都是最小的，且绝大部分都是1年以内的，所以说风险可控。
宁德时代的其他应收款金额相对较小，在这里就不做过多介绍了。
五、存货。宁德时代2024年的存货大涨了31.7%，而营业成本却下跌了15.6%。企业有调节库存和营业成本来做高毛利率的嫌疑。
首先我们看看它存货的构成：
这里占大头的是发出商品，占了存货的40%，这一项同比增长了32.6%。什么是发出商品呢，就是已经在运往客户的途中或是已经到达客户处，但还没有被客户确认或是验收还未完成的商品。也就是说这部分存货就是坐等客户验货或验收即可转变为营业成本了，不属于积压的库存，所以这部分多一点也不用担心。看看与同行的对比情况。
占比排第二的是库存商品，占比18%，这部分就属于积压在仓库还没有卖掉的商品，也就是电池。但宁德时代这部分是同比下降的，2024年存货大幅增加不是它的原因。也来一起看看与同行的对比情况。
从上面两个表来看，同行都是库存商品占比大，发出商品占比小现金流量表与资产负债表 利润表有何关系，产品有积压的可能。我个人觉得发出商品是已与客户签订了合同，并按客户合同生产了产品已运往客户处，就等客户验收即可确认，而库存商品可能还没有下家，还积压在仓库中，所以我个人觉得库存商品对企业的风险更大。具体到宁德时代，在过往中还没又听说其发出商品迟迟没有验收通过而导致的无法确认的情况。
占比排第三的是原材料，占了存货的16.4%，它2024年同比增加了24%。宁德时代的原材料主要是锂、镍、钴、铜等金属材料。增加原材料的库存，一个是它们都属于大宗商品，价格波动较大，多备货以防成本端不可控，另一个是因为去年的锂、镍、钴等价格都不同程度的遇到了大跌，趁着下跌多备点货也很正常。
其他组成部分涨跌程度不同，但占比均不大，所以对整体存货的影响也不大。
我们再看看宁德时代的存货周转率与同行的比较：
从存货周转率来看，宁德时代不是最高的，但也不算太坏，五年来存货周转率一直在增加。整个行业的周转率都不算高，基本都差不太多。
最后看看宁德时代对存货跌价的计提标准以及与同行的对比。下表可以看出，宁德时代的存货跌价准备是最严格的。而且宁德时代对库存商品计提的跌价准备与要远远比发出商品保守，这个保守并不只限于2024年，从2020年以来都是如此，说明宁德时代的发出商品很少因为验收不通过或是延迟验收而导致无法确认的。可以说除了国轩高科，其他同行对库存商品的提价都要比发出商品严格，也从侧面应证了上面说的发出商品的风险要小于库存商品。
总体上来看，宁德时代的存货看似增长很快，远快于营业成本的增速，实则风险可控，而且其对存货的跌价准备与同行相比也是最保守的。
六、其他流动资产。这里的大头是进项税额，也叫待抵扣进行税额，就是在才采购时已经交给税务局的但还没有抵扣的增值税进行税额。这个没有什么需要进一步解释的。
以上是宁德时代流动资产大致的一个情况。仅从流动资产来看，宁德时代以及所在行业看似资金充足，实则压力很大，在行业顺风顺水时，银行和供应商都好商量，一旦行业进入下行周期，可能会出现意想不到的危机。
事实上，从2024年新能源电池行业好像结束了过去几年的高速发展，从各公司的应收账款和存货的整体情况就能感受到这一点，这种速度的放缓是一时的，还是整个行业下行的开端，还需要持续的跟踪观察
